توسعه دهندگان املاک و مستغلات چینی اخیراً پرداخت برای محصولات مدیریت ثروت و اوراق قرضه شرکتی را که برای عنوان پرخطرترین دارایی چین با یکدیگر رقابت می کنند، از دست داده اند. توسعه دهندگان بزرگ از تمام کانال های موجود برای حفظ جریان نقدی سرمایه جمع آوری کردند. اصل و سود محصولات سرمایه گذاری اغلب از فروش ملک ناشی می شود که در سال جاری به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. در نتیجه، هم محصولات مدیریت ثروت و هم اوراق قرضه شرکتی خطرات خود را آشکار می کنند، زیرا نزول جزر و مد قایق های مسدود شده را نشان می دهد.
اگرچه اوراق قرضه شرکتی معمولاً بخشی از بخش بانکداری در سایه در نظر گرفته نمی‌شوند و محصولات مدیریت ثروت هر دو در ماه‌های اخیر دچار شکنندگی و شکست‌هایی شده‌اند که سایر دارایی‌ها، مانند سهام، مجبور به تحمل آن نبوده‌اند. این امر در بخش املاک و مستغلات که به عنوان محرک اصلی رشد در کندی اقتصاد چین عمل می کند، آشکارتر است. با معرفی سیاست "سه خط قرمز" که توسعه دهندگان املاک را ملزم به حفظ ترازنامه خود می کرد، شرکت ها به تسویه صورت های مالی و حفظ جریان های نقدی پرداختند.
علیرغم مقرراتی که در سال‌های اخیر بر روی محصولات مدیریت ثروت اعمال شده است، این محصولات به ویژه آنهایی که توسط شرکت‌های املاک و مستغلات صادر می‌شوند، همچنان پرخطر هستند. در حالی که مقررات بر محصولات صادر شده توسط بانک ها متمرکز بود، سازندگان دارایی با فروش این اوراق، دارایی های بدهی خارج از ترازنامه خود را گسترش دادند. اکنون آنها برای جبران آنها دست و پنجه نرم می کنند.
هولدینگ گروه Kaisa اخیراً 2 میلیارد دلار را در پرداخت اصل و بهره محصولات مدیریت ثروت به دلیل تلاش مداوم خود برای حفظ برجام از دست داده است. این فشار منجر به کاهش رتبه اعتباری و کاهش سهام و ارزش اوراق قرضه شده است، زیرا سرمایه گذاران نگران هستند که شرکت به طور فزاینده ای قادر به ارائه بدهی های کوتاه مدت نیست. این شرکت در حال کار بر روی طرحی برای بازپرداخت سرمایه‌گذاران است.
زردآلو تنها نیست. اورگراند غرق در بدهی در ماه سپتامبر به دلیل عدم پرداخت محصولات مدیریت ثروت خود با اعتراضاتی روبرو شد. این شرکت حدود 6 میلیارد دلار محصول بدهکار است و قصد دارد تا سال 2023 بدهی های خود را بپردازد، اما برخی از سرمایه گذاران همچنان شک دارند. بخش Oceanwide Holdings، Minsheng Wealth Management نیز محصولات مدیریت ثروت را از دست داد. این شرکت در حال حاضر در برنامه بازپرداخت خود عقب مانده است.
رگولاتورهای چینی از ماه اوت، انتشار اوراق بهادار با پشتوانه دارایی توسط توسعه دهندگان املاک را به مدت سه ماه مسدود کرده اند. توسعه دهندگان به زودی مجاز خواهند بود که چنین محصولاتی را برای پرداخت بدهی های موجود مجدداً عرضه کنند. در اوایل سال جاری، صرافی های محلی خارج از بورس از انتشار محصولات مدیریت ثروت با استفاده از املاک و مستغلات به عنوان دارایی اصلی منع شدند.
توسعه دهندگان املاک و مستغلات در بازار اوراق قرضه شرکتی بهتر عمل نمی کنند. بازار قبلاً به دلیل افزایش ورشکستگی اوراق قرضه در بازار اوراق قرضه فراساحلی دچار آشفتگی شده بود و رکود توسعه‌دهندگان املاک و مستغلات مانند Evergrande و Kaisa فقط وضعیت را تشدید کرد. در سه فصل اول سال، اوراق قرضه شرکت های غیرمالی بالغ بر 15.5 میلیارد دلار بوده است. توسعه دهندگان، از جمله Fantasia Group Holdings، Modern Land (چین) و Sinic Holdings Group، اوراق قرضه فراساحلی خود را بازپرداخت نکرده اند. اورگراند با پرداخت درست قبل از مهلت پیش‌فرض تقریباً پیش‌فرض را از دست داد.
بازده اوراق قرضه شرکتی چینی به چندین دهه افزایش یافته است. بازدهی شاخص ICE BofA اوراق قرضه ناخواسته چینی بیش از 26 درصد در اوایل نوامبر افزایش یافت که نشان دهنده خطر بالای نکول است. این شاخص در سال 2021 تاکنون 28 درصد از دست داده است. اوراق قرضه املاک و مستغلات بخش عمده ای از بازار اوراق قرضه شرکتی چین را تشکیل می دهد.
برعکس، سودآوری محصولات مدیریت ثروت چندان بالا نیست. قیمت اکثر محصولات بین 3 تا 6 درصد است. Evergrande محصولات مدیریت دارایی را با بازدهی 12% فروخت، اما حتی این نرخ بهره نیز نشان دهنده سطح بالای ریسک مرتبط با این محصولات در مقایسه با بازار اوراق قرضه شرکتی نیست. برخلاف اوراق قرضه شرکتی، قیمت دارایی نوسان ندارد.
برای پیچیده تر کردن وضعیت، محصولات مدیریت ثروت اغلب حاوی اوراق قرضه شرکتی به عنوان اوراق بهادار اساسی هستند. قوانین جدید که در ژوئن سال جاری صادر شد، بیان می‌کند که محصولات مدیریت نقدی نمی‌توانند در اوراق قرضه ناخواسته یا بدهی‌های بلندمدت سرمایه‌گذاری کنند و محصولات باید تا پایان سال 2022 شرایط لازم را داشته باشند. در آن زمان 390.5 میلیارد دلار به صورت نقد پیش‌بینی می‌شد. محصولات مدیریتی ناسازگار شوند. تا زمانی که انطباق حاصل نشود، اثرات بالقوه آلودگی ناشی از بازار اوراق قرضه شرکتی احتمالاً باعث ایجاد بی ثباتی در بازار محصولات مدیریت ثروت نیز می شود.
انتظار می‌رود بدهی ضعیف شرکت‌های فراساحلی به میزان 507 میلیارد دلار در سال آینده سررسید شود، در حالی که انتظار می‌رود بدهی ضعیف شرکت‌های دریایی به میزان 58 میلیارد دلار سررسید شود. مجموع محصولات برجسته مدیریت ثروت تا 30 سپتامبر 2021، 4.4 تریلیون دلار است. شرکت‌های املاک و مستغلات پرداخت‌ها را از دست دادند یا شرایط پرداخت 8 میلیارد دلاری از این محصولات را تا 10 نوامبر تغییر دادند.
به نظر می رسد بدهی های نگهداری شده در سرزمین اصلی چین از نظر بازپرداخت در اولویت باشد و به احتمال زیاد ناآرامی های داخلی را فرو نشاند. با این حال، هر دو نوع محصولات فروخته شده توسط بخش املاک و مستغلات، اوراق قرضه شرکتی و محصولات مدیریت ثروت به نظر می رسد در معرض خطر بسیار بالایی قرار دارند، زیرا عدم اطمینان حاکم است.